工程機械：下半年恢復增長 估值具吸引力

基建投資和房地產投資增速繼續呈現加速勢頭，其中基建投資6月份累計增速達到了64.4%，遠高于歷史水平，同時可以看到鐵路、公路投資仍然處于加速階段，政府4萬億投資的拉動作用逐步顯現，未來基建投資增速仍將維持在高位。房地產投資增速逐步恢復，且增速逐步加快，6月份累計增速恢復到了15.3%，雖然仍然低于歷史水平，但我們看到目前國內房地產銷售高于市場預期，房地產企業開工意愿增強，09年下半年房地產投資加速將進一步提升工程機械需求，行業增長將超出市場預期，其中與房地產相關工程機械產品銷售值得重點關注。 
    
       09年上半年大宗商品價格大幅反彈，行業投資信心逐步恢復，同時09年下半年開始全球經濟逐步企穩，采礦行業、能源、冶金等等行業對工程機械需求將逐步恢復。同時全球金融系統恢復穩定，銀行信貸逐步恢復正常也將對我國工程機械出口需求帶來有利支撐，我們認為09年下半年開始我國工程機械產品出口前景將逐步得到改善。 
    
       6月份挖掘機銷量同比恢復了正增長，而汽車起重機則繼續保持了月度正增長，上半年汽車起重機銷量實現了5%同比增長，其中有4個月實現正增長，而推土機、裝載機以及叉車銷量同比降幅也大幅收窄，行業銷售處于逐步恢復中。從各產品上半年月度產量情況可以看到行業各主要產品產量仍然維持正增長，經過08年四季度以及09年1、2月份短暫低迷后，在政府4萬億投資政策支持下，行業投資信心得到有效恢復，對比上半年行業各產品銷售情況，目前各主要工程機械產品庫存充足，企業對下半年行業銷售信心較高。 
    
       從目前上市公司估值情況可以看到，工程機械行業整體估值偏低，行業09年下半年將逐步恢復增長，按照目前市場整體估值情況，考慮未來成長性，我們認為行業09年合理估值區間在25-30倍PE。09年下半年基建投資依然將保持快速增長，同時隨著房地產市場的逐步復蘇，與房地產投資和基建投資關聯度比較高的上市公司將享有較高的估值溢價，重點可以關注三一重工、徐工科技和柳工。